پول‌سازان در مقابل سازندگان: چگونه بازار هوش مصنوعی می‌تواند در سال ۲۰۲۶ به بخش‌های مختلف تقسیم شود

• سرمایه‌گذاران در این سال به شرکت‌های هوش مصنوعی هجوم آورده‌اند، اما بازار ممکن است در سال ۲۰۲۶ به بخش‌های مختلف تقسیم شود.
• نوسان شدید در فروش و رشدهای فناوری در سه‌ماهه چهارم می‌تواند نشانه‌های اولیهٔ تمایز باشد.
• شرکت‌های زیرساخت هوش مصنوعی به عنوان برندگان پیش‌بینی می‌شوند، همان‌طور که مدل‌های کسب‌وکار شرکت‌های بزرگ فناوری در حال تحول هستند.

پیش‌بینی می‌شود بازار هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶ به بخش‌های جداگانه تقسیم شود.

سه‌ماههٔ آخر سال ۲۰۲۵ با نوسانات شدید فروش و رشدهای فناوری همراه بود؛ معاملات دورانی، انتشار بدهی‌ها و ارزیابی‌های بالا، نگرانی‌هایی دربارهٔ حباب هوش مصنوعی به وجود آوردند.

این نوسان ممکن است نشانه اولیه‌ای از نحوه تحول سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی باشد، زیرا سرمایه‌گذاران با دقت بیشتری به این می‌نگرند که چه کسی پول خرج می‌کند و چه کسی درآمد کسب می‌کند, بر اساس گفته استیفن یو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در صندوق Blue Whale Growth Fund.

سرمایه‌گذاران، به‌ویژه خرده‌فروشان که از طریق صندوق‌های قابل معامله (ETF) به هوش مصنوعی دسترسی دارند، معمولاً بین شرکت‌های دارای محصول اما بدون مدل تجاری، شرکت‌هایی که برای تأمین زیرساخت هوش مصنوعی هزینه می‌سوزانند و شرکت‌هایی که از مخارج هوش مصنوعی بهره‌مند می‌شوند، تمایزی ایجاد نمی‌کنند؛ یو به CNBC گفت.

تا به امروز، «به‌نظر می‌رسد همهٔ شرکت‌ها در حال پیروزی هستند»، اما هوش مصنوعی هنوز در مراحل ابتدایی‌اش است، او گفت. «تفاوت‌گذاری بین انواع مختلف شرکت‌ها بسیار مهم است»؛ این همان «آنچه بازار ممکن است شروع به انجام آن کند» است، یو افزود.

این تصویر که در ۲۰ آوریل ۲۰۱۸ در پاریس گرفته شده است، برنامه‌های Google، Amazon، Facebook و Apple را به همراه انعکاس یک کد باینری بر روی صفحه یک تبلت نشان می‌دهد. Lionel Bonaventure | Afp | Getty Images

او سه دسته را می‌بیند: شرکت‌های خصوصی یا استارت‌آپ‌ها، شرکت‌های عمومی که هزینه‌های هوش مصنوعی را صرف می‌کنند و شرکت‌های زیرساخت هوش مصنوعی.

براساس داده‌های PitchBook، گروه اول که شامل OpenAI و Anthropic می‌شود، در سه‌ماههٔ اول سال ۲۰۲۵ حدود ۱۷۶٫۵ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری خطرپذیر جذب کرده است. در همین حال، نام‌های بزرگ فناوری نظیر Amazon، Microsoft و Meta، چک‌های خود را به تأمین‌کنندگان زیرساخت هوش مصنوعی مانند Nvidia و Broadcom می‌پردازند.

صندوق Blue Whale Growth Fund بازده جریان نقدی آزاد یک شرکت را محاسبه می‌کند؛ این بازده نشان می‌دهد که پس از هزینه‌های سرمایه‌ای، چه مقدار پول تولید می‌شود و این مقدار را در مقایسه با قیمت سهام می‌سنجد تا تعیین کند آیا ارزش‌گذاری‌ها توجیه‌پذیرند یا خیر.

ییو گفت اکثر شرکت‌های موجود در «هفت شگفت‌انگیز» از زمان شروع سرمایه‌گذاری گسترده در هوش مصنوعی، «پاداش قابل‌توجهی» را در بازار معامله می‌کنند.

او افزود: «وقتی به ارزیابی‌های هوش مصنوعی نگاه می‌کنم، حتی اگر به تغییراتی که هوش مصنوعی در جهان خواهد ایجاد کرد باور داشته باشم، نمی‌خواهم موضع‌گیری را به سمت شرکت‌های هزینه‌کننده هوش مصنوعی داشته باشم.» او افزود که شرکتش ترجیح می‌دهد «در سمت دریافت‌کننده» باشد، چرا که هزینه‌کرد هوش مصنوعی قرار است تأثیر بیشتری بر مالیات شرکت‌ها بگذارد.

ژولیان لاپارگ، استراتژیست ارشد بازار در Barclays Private Bank و Wealth Management، به CNBC گفت که «حباب هوش مصنوعی» «در بخش‌های خاصی متمرکز است تا اینکه در تمام بازار گسترده پخش شده باشد.»

ریسک بزرگ‌تر در شرکت‌هایی نهفته است که از رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی بهره‌مند شده‌اند اما هنوز سودآور نشده‌اند — «به‌عنوان مثال، برخی شرکت‌های مرتبط با محاسبه کوانتومی»، لاپارگ افزود.

او افزود: «در این موارد، موقعیت‌گیری سرمایه‌گذاران به‌نظر می‌رسد بیشتر بر پایه امیدواری است تا نتایج ملموس.» او گفت که «تمایز کلید اصلی است.»

نیاز به تمایز همچنین بازتابی از تحول مدل‌های کسب‌وکار شرکت‌های بزرگ فناوری است. شرکت‌های سبک‌دار که پیش‌تر دارای دارایی‌های کم بودند، به‌تدریج دارایی‌های سنگین می‌شوند، زیرا برای استراتژی‌های پرشتاب هوش مصنوعی خود به فناوری، انرژی و زمین نیاز دارند و این موارد را به‌دست می‌آورند.

شرکت‌هایی چون Meta و Google به‌صورت «های‌پرسکلر»ها تغییر شکل داده‌اند؛ آن‌ها سرمایه‌گذاری وسیعی در GPUها، مراکز داده و محصولات مبتنی بر هوش مصنوعی انجام می‌دهند که این امر پروفایل ریسک و مدل تجاری آن‌ها را دگرگون می‌کند.

دوریان کارل، سرپرست درآمد چنددارایی در Schroders، گفت که ارزش‌گذاری این شرکت‌ها به‌عنوان نرم‌افزارها و بازی‌های کم‌هزینهٔ سرمایه‌گذاری شاید دیگر منطقی نباشد — به‌ویژه که این شرکت‌ها هنوز در حال کشف روش‌های تأمین مالی برنامه‌های هوش مصنوعی خود هستند.

کارل به برنامه «Squawk Box Europe» CNBC در ۱ دسامبر گفت: «ما نمی‌گوییم که این کار کارایی نخواهد داشت یا در سال‌های آینده به‌دست نخواهد آمد، اما می‌گوییم: آیا باید با چنین مضربی بالا و انتظارهای رشد سرشار، پرداخت کرد؟»

فناوری امسال برای تأمین زیرساخت هوش مصنوعی به بازارهای بدهی روی آورد، اگرچه سرمایه‌گذاران نسبت به وابستگی به بدهی محتاط بودند. در حالی که Meta و Amazon از این طریق سرمایه جمع‌آوری کردند، بن بارینگر، رئیس جهانی پژوهش فناوری و استراتژیست سرمایه‌گذاری در Quilter Cheviot، در برنامه «Europe Early Edition» CNBC در ۲۰ نوامبر گفت: «آن‌ها هنوز موقعیت نقدی خالص دارند»، که نکته‌ای مهم نسبت به شرکت‌هایی است که ترازنامه آن‌ها ممکن است سفت‌تر باشد.

کارل اضافه کرد: «بازارهای بدهی خصوصی سال آینده بسیار جالب خواهند بود.»

ییو گفت اگر درآمدهای افزایشی هوش مصنوعی کمتر از هزینه‌ها باشند، حاشیه‌ها فشرده می‌شوند و سرمایه‌گذاران بازده سرمایه‌گذاری خود را زیر سوال خواهند برد.

علاوه بر این، اختلاف عملکردی بین شرکت‌ها می‌تواند با فرسودگی سخت‌افزار و زیرساخت بیشتر گسترش یابد. هزینه‌گذارهای هوش مصنوعی باید این موضوع را در سرمایه‌گذاری‌های خود در نظر بگیرند، ییو افزود. «این هنوز بخشی از صورت سود و زیان نیست. از سال آینده به‌تدریج، این موضوع بر اعداد تأثیر خواهد گذاشت.»

«پس، تمایز به‌تدریج بیشتر و بیشتر خواهد شد.»